3月13日，金蝶國際公布了其截至2017年12月31日止12個月的財報數(shù)據(jù)，收入同比增長66.7%，其中金蝶云收入同比增長87.7%。
坦率地說，這樣的成績并無意外。從去年算起，截止到這次年報發(fā)布前，金蝶整體股價已經(jīng)翻了一番，股價的持續(xù)上漲，正面反映金蝶云戰(zhàn)略的發(fā)展，獲得資本市場青睞。早在16年，金蝶已被納入為深圳與香港股票市場互聯(lián)互通計劃（“深港通”）合資格股份名單內(nèi)，交易量一直排名前10。
我們總說，資本的眼睛是雪亮的，資本的驅(qū)動力更是直白到透明，那我們今天不妨聊聊為何在資本眼里，金蝶為何如此“值錢”。
投資價值有通用規(guī)則，但云服務(wù)有點不一樣
記得在2018年1月，金蝶國際宣布戰(zhàn)略投資中國CRM第一品牌紛享銷客，成為其單一大股東，股價立馬翻漲5%。金蝶持續(xù)被資本看好，其實這背后恰好是資本的投資標準那支“看不見的手”在起作用。
1、投資價值有內(nèi)外兩重指標
簡單的說，資本不傻，首先評判股票該不該入手的指標就是看其收入、現(xiàn)金流及業(yè)務(wù)增長等內(nèi)部業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)是否健康，其次是看是不是在一個高速增長的賽道上，這里評判的標準就是宏觀環(huán)境及政策因素等。
在這個人人都要上云的時代，云服務(wù)市場的發(fā)展前景無須贅述，政策利好也不用多講。
根據(jù)金蝶這次發(fā)布的財報數(shù)據(jù)，我們可以看到，報告期內(nèi)，金蝶錄得營業(yè)額約人民幣23億元，同比增長23.7%。其中，云服務(wù)業(yè)務(wù)保持高速增長，實現(xiàn)收入人民幣近5.7億元，同比大幅增長66.7%，占總收入達24.7%；另外管理軟件業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健經(jīng)營，實現(xiàn)收入約人民幣17.4億元，同比增長14.1%。這樣的財務(wù)數(shù)據(jù)如果拿去對比同行，立馬分出高下。
但我們需要留意的是，金蝶在云計算、人工智能、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的落地和應用，比如2018年金蝶云重磅推出智能財務(wù)機器人，迅速在智能財務(wù)、智能制造、全渠道營銷、阿米巴經(jīng)營等領(lǐng)域占得戰(zhàn)略高地。簡單的說，決不能把金蝶只看做一支云服務(wù)股，直白點的說，金蝶只是穿著一副云服務(wù)軟件的外殼，正在全力構(gòu)建和完善企業(yè)云服務(wù)生態(tài)，向 AI（人工智能）+BigData（大數(shù)據(jù)）+Cloud（云計算）（簡稱“ABC”）加速挺進的巨輪。
2、云服務(wù)價值投資已經(jīng)拒絕黑馬
回到現(xiàn)實，在追逐風口這件事上，資本比創(chuàng)業(yè)者更瘋，比如現(xiàn)在大家都盯著區(qū)塊鏈、AI，一副“寧可過錯，不可錯過”的架勢。
對于企業(yè)投資也是這樣，資本也大多沒有之前的耐心，他們不再奢望遇到“黑馬”，更沒有心思去培養(yǎng)“潛力股”，比如騰訊、阿里再也不會傻傻地自己去做新零售，而是把關(guān)于新零售的一切巨頭拉下水，比如京東、萬達、家樂福等。這樣的結(jié)果是，巨頭搭上巨頭，強者結(jié)盟強者，行業(yè)漸漸形成了涇渭分明的梯隊和級別。云服務(wù)市場也是，已從野蠻生產(chǎn)過度到充分競爭后的寡頭時代，互聯(lián)網(wǎng)巨頭（如阿里）、ERP轉(zhuǎn)型云服務(wù)（如金蝶）、個別創(chuàng)業(yè)公司（如紛享銷客等）已集結(jié)成三股力量完成對行業(yè)的分食，新進入者幾無機會。資本更是避而遠之，因為資本的投資哲學已經(jīng)變成了：只有已經(jīng)處在行業(yè)領(lǐng)先的企業(yè)才有投資價值。
3、作為世界技術(shù)前沿，云服務(wù)企業(yè)還需在國際視野里審視
既然講到資本，我們自然要用全球的眼光看待，“放長線釣大魚”，這長不僅包括長久的眼光，還有寬闊的視野。
按照天風證券的研報，美國三大獨立云服務(wù)商市值是中國的10倍以上，中國目前與云服務(wù)行業(yè)發(fā)展情況類似美國2012年的云服務(wù)行業(yè)，中國云服務(wù)行業(yè)進入高景氣周期，5年復合增長速度有望超過40%。而據(jù)Gartner報告里所說，目前全球云計算市場正保持著22.8%年復合增長率，遠低于國內(nèi)，相較于國際云服務(wù)的成熟，中國云服務(wù)市場正處于高速發(fā)展的成長期。
隨著國內(nèi)為扶持本土云計算企業(yè)，市傳將會有相關(guān)政策措施出臺，包括由政府采購本土云計算企業(yè)提供服務(wù)，以上種種利好相信將會成為股價上升催化劑；按照近幾年年報顯示金蝶集團2016-2018年收入年復合增長19%，較國際同業(yè)平均約14%為高，現(xiàn)價相當于2018年預測市銷率4.1倍，較國際同業(yè)平均5.0倍的估值折讓約20%，隨著集團經(jīng)營狀況改善，收入及盈利增速與云服務(wù)業(yè)務(wù)高速增長下，也難怪多家知名投資公司發(fā)出增持信號，例如信達國際發(fā)出“前景看好，推薦”、“潛在升幅”“持續(xù)高位建議趁低吸納”的投資建議，預期股價從3.6、5.0到6.0一路上漲。未來金蝶的估值相信將收窄與國際同業(yè)的差距。
數(shù)據(jù)說話，三點表現(xiàn)凸顯金蝶的投資價值
俗話說，“是騾子是馬，拉出來溜溜”，如果只是停留在理論層面，這場分析就變得毫無意義，還好金蝶剛發(fā)布財報，我們就繼續(xù)以數(shù)據(jù)說說啥才是“硬本事”。
1、業(yè)績、預期及股價表現(xiàn)步調(diào)一致
除了上面已經(jīng)提到的數(shù)據(jù)，我們可以看到在產(chǎn)品創(chuàng)新及市場開拓方面取得驕人成績，實現(xiàn)收入約人民幣3.9億元，同比增長87.7%，客戶數(shù)同比增長120%，續(xù)費率保持在90%以上。而在精斗云上，付費客戶規(guī)模也同比增長75%，續(xù)費率保持在70%以上。這和股價、預期的表現(xiàn)基本一致，但需要注意的客戶數(shù)的增長和續(xù)費率，這才是考驗云服務(wù)產(chǎn)品是否過硬的真正指標。
過去說賣軟件騙一次客戶容易，難得是騙客戶第二次。金蝶用實打?qū)嵉漠a(chǎn)品體驗讓客戶留下來并帶來新客戶，這才是真正的用極致帶來的口碑效應，進而完成圈層，也就是在各個垂直細分領(lǐng)域占盡優(yōu)勢。
記得混沌大學創(chuàng)辦人李善友教授在他的跨越不連續(xù)性”課程里提到“技術(shù)發(fā)展的不連續(xù)性不可避免，遭遇不連續(xù)性是企業(yè)衰敗第一因”比如諾基亞、英特爾、雅虎等昔日王者的坍塌就是遭遇了不連續(xù)性，但如果跨越了不連續(xù)性，也就往基業(yè)常青又邁進了一步。騰訊是社交帝國中的常青樹，阿里的電商也跨越了不連續(xù)性。作為管理軟件廠商，金蝶也正好跨越了這個“不連續(xù)性”，只是不知道下一步的“不連續(xù)性”，金蝶能否再次跨越。
2、以金蝶領(lǐng)先的云服務(wù)行業(yè)格局已經(jīng)形成
其次翻看金蝶這一年來的成績，基于“無人會計，人人財務(wù)”的產(chǎn)品理念，金蝶云推出了智能財務(wù)機器人，不僅覆蓋了傳統(tǒng)RPA領(lǐng)域，也融合了最新人工智能等多個領(lǐng)域的技術(shù)突破。而IDC研究報告顯示，金蝶在SaaS云服務(wù)市場和中國成長型企業(yè)應用軟件市場等領(lǐng)域獲得“五項第一”，比如整體企業(yè)SaaS云服務(wù)、SaaS ERP、SaaS 財務(wù)云、移動辦公領(lǐng)域等細分領(lǐng)域。這也是中國軟件廠商在企業(yè)SaaS 云服務(wù)領(lǐng)域，市場占有率首次超越國際廠商。
至此，金蝶正在裂變，以云服務(wù)為核心的全生態(tài)格局已然打開，現(xiàn)在正在進行更深一步的量變到質(zhì)變的演進。
3、不只有功勞簿，金蝶乘勝追擊
另外，還有幾個細節(jié)需要注意，比如繼聯(lián)手亞馬遜AWS之后，金蝶云與華為云達成戰(zhàn)略合作，成為金蝶“IAAS+PAAS”領(lǐng)域合作的又一次重大舉措。此外，金蝶戰(zhàn)略投資硅谷初創(chuàng)公司PerceptIn及中國CRM第一品牌紛享銷客等創(chuàng)新企業(yè)�？梢灶A見，金蝶必定將在云服務(wù)領(lǐng)域繼續(xù)開疆拓土。另外按照目前的增長速度，在2020年金蝶年收入中云服務(wù)占比極有可能超過50%。
很顯然，金蝶已經(jīng)不是過去我們認識的那個金蝶了。作為一家扎根企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域25年的老兵，金蝶看起來更像一個身強力壯的少年，目標堅定，方向明確，備受期待。
不過市場風云變化，風口說變就變，金蝶會一直是那個人見人贊的追風少年嗎？
