聯(lián)通A股自昨天復(fù)牌后獲得了連續(xù)兩個(gè)漲停，今天早盤(pán)雖被打開(kāi)，但是隨后又被封住漲停板，這主要都是來(lái)自于混改帶來(lái)的利好，不過(guò)筆者認(rèn)為單靠混改無(wú)法支持其股價(jià)持續(xù)上漲，其未來(lái)發(fā)展還得靠增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。
聯(lián)通處境不利
在國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商中，中國(guó)聯(lián)通的競(jìng)爭(zhēng)力一直都是最弱的。2G時(shí)代聯(lián)通尚可將自己的敗績(jī)歸咎于GSM與CDMA的互搏，導(dǎo)致無(wú)力與中國(guó)移動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)，但是其在3G時(shí)代在獲得出售CDMA業(yè)務(wù)的1100億資金支持、運(yùn)營(yíng)最成熟的WCDMA制式情況下至2013年底凈增用戶數(shù)依然少于中國(guó)電信，只有中國(guó)移動(dòng)凈增用戶數(shù)的一半，就足以證明這個(gè)企業(yè)自己的經(jīng)營(yíng)能力太弱了。
進(jìn)入4G時(shí)代后，聯(lián)通的處境更為不利。在基站數(shù)量方面，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通截止今年6月的4G基站數(shù)量分別為165萬(wàn)、100萬(wàn)、77萬(wàn)，而且中國(guó)電信今年開(kāi)始大力推進(jìn)基于800MHz低頻段建設(shè)4G網(wǎng)絡(luò)，這導(dǎo)致中國(guó)聯(lián)通的4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋依然是最差的。
中國(guó)聯(lián)通要在網(wǎng)絡(luò)覆蓋方面追上中國(guó)電信和中國(guó)移動(dòng)自然需要投入大量的資金，但是中國(guó)聯(lián)通的債務(wù)卻是最高的。2016年的財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)通的債務(wù)高達(dá)人民幣3864.7億元，中國(guó)電信的債務(wù)為1125.28億元，中國(guó)移動(dòng)則手握數(shù)千億現(xiàn)金；凈利潤(rùn)方面，2016年中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)分別為人民幣6.3億元、180億、1087億元。這導(dǎo)致聯(lián)通缺乏資金加快4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)縮短與中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信的差距。
在用戶發(fā)展方面，中國(guó)聯(lián)通同樣處于不利的位置。今年上半年，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通的移動(dòng)用戶總數(shù)分別為8.6651億戶、2.2985億戶、2.694億戶，4G用戶總數(shù)分別為5.9365億戶、1.5202億戶、1.388億戶，4G用戶數(shù)占整體用戶數(shù)的比例分別為68.5%、66.1%、51.5%，可見(jiàn)無(wú)論是哪個(gè)指標(biāo)，聯(lián)通都居于落后位置。
最后一個(gè)讓聯(lián)通難過(guò)的是它作為國(guó)內(nèi)第二大寬帶運(yùn)營(yíng)商的位置被中國(guó)移動(dòng)搶走。去年底，中國(guó)移動(dòng)超過(guò)聯(lián)通成為國(guó)內(nèi)第二大寬帶運(yùn)營(yíng)商，并且差距在不斷拉大，到今年6月中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通的固網(wǎng)寬帶用戶數(shù)分別為1.2810億戶、9304.1萬(wàn)戶、7692.1萬(wàn)戶。
BATJ加入能否徹底改變聯(lián)通的弱勢(shì)存疑
資金方面，BATJ等入股有助于緩解聯(lián)通資金困難，但是杯水車薪。本次BATJ等注入資金780億，這相比起其接近4000億的債務(wù)來(lái)說(shuō)可謂是杯水車薪，其債務(wù)依然遠(yuǎn)高于另外兩家運(yùn)營(yíng)商。
由于聯(lián)通的資金困難，其本計(jì)劃將今年資本開(kāi)支縮減至450億元，這與中國(guó)電信的資本開(kāi)支890億有近半差距，與中國(guó)移動(dòng)的1760億資本開(kāi)支更是相差數(shù)倍。BATJ等的780億資金注入可望讓聯(lián)通加大今年的資本開(kāi)支，以縮短與兩家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋差距，但是這筆資金何時(shí)注入以及能有多少投入4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)顯然是一個(gè)值得思考的問(wèn)題。
由于中國(guó)聯(lián)通當(dāng)下還有大量用戶在使用2G、3G網(wǎng)絡(luò)，4G用戶占其移動(dòng)用戶的比例偏低，加上網(wǎng)絡(luò)覆蓋為三家運(yùn)營(yíng)商中最差的，這部分用戶后續(xù)會(huì)否出現(xiàn)流失是聯(lián)通面對(duì)的又一個(gè)問(wèn)題。
中國(guó)聯(lián)通寄望BATJ等的加入可以幫助它拓展用戶發(fā)展渠道，以應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)，但是在自身網(wǎng)絡(luò)覆蓋效果較差的情況下BATJ等幫助它拓展用戶又能有多少效果呢？
因此借BATJ等入股中國(guó)聯(lián)通A股獲得了連續(xù)兩天的漲停板，固然可喜，然而這種漲勢(shì)恐怕難以持續(xù)。對(duì)聯(lián)通A股股價(jià)的另一個(gè)壓制來(lái)自于聯(lián)通港股，中國(guó)聯(lián)通港股是實(shí)際運(yùn)營(yíng)公司的資產(chǎn)主體，A股僅是港股部分權(quán)益的股權(quán)公司，理論上講港股的資產(chǎn)和A股的資產(chǎn)是1：0.333的關(guān)系，目前中國(guó)聯(lián)通A股股價(jià)已經(jīng)是H股的2倍多！
