美東時(shí)間8月16日，阿里巴巴（NYSE:BABA）發(fā)布2017年Q2財(cái)報(bào)（本文均按自然季度）。阿里財(cái)年截至3月31日，故此次披露的是2018財(cái)年Q1財(cái)報(bào)。
財(cái)報(bào)顯示：2017年Q2阿里營(yíng)收501.84億、同比增長(zhǎng)56%；活躍用戶4.66億（過(guò)往12個(gè)月有購(gòu)物行為）；移動(dòng)端月活用戶5.29億、環(huán)比增加2200萬(wàn)；阿里云付費(fèi)用戶超過(guò)100萬(wàn)。
財(cái)報(bào)公布后，阿里在盤前交易中最高漲幅達(dá)6.1%；開盤后最高漲幅4.7%，逼近歷史最高，對(duì)應(yīng)市值4168億美元。
理想、現(xiàn)實(shí)都“豐滿”
2017年Q2阿里502億收入中，核心電商業(yè)務(wù)（中國(guó)零售、中國(guó)批發(fā)、國(guó)際零售、國(guó)際批發(fā)）營(yíng)收430.3億，占比85.7%。云計(jì)算、數(shù)字娛樂(lè)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)等三大新興業(yè)務(wù)營(yíng)收合計(jì)71.6億，占比14.3%。
核心電商業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)58%，對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)87.9%，是當(dāng)之無(wú)愧的“現(xiàn)金�！薄�(shù)字娛樂(lè)、云計(jì)算則是被寄予厚望的明日之星。
2017年Q2，數(shù)字娛樂(lè)、云計(jì)算業(yè)務(wù)營(yíng)收分別達(dá)到40.8億和24.3億。
值得注意的是，京東亦積極進(jìn)行多元化探索，但營(yíng)收增速?gòu)?016年Q2開始已連續(xù)5個(gè)季度落后于阿里。2014年Q2，京東營(yíng)收同比增速達(dá)63.9%，阿里為46.3%;兩年后的2017年Q2，京東、阿里營(yíng)收同比增速分別為43.6%和55.8%。
撕掉電商標(biāo)簽是理想，云計(jì)算、數(shù)字娛樂(lè)等新興業(yè)務(wù)對(duì)阿里估值越過(guò)4000億美元功不可沒(méi)。核心電商強(qiáng)勁是現(xiàn)實(shí)。
理想、現(xiàn)實(shí)都比較“豐滿”，這是投資人看好的原因。
兼顧增速與利潤(rùn)
中國(guó)相當(dāng)一部分互聯(lián)網(wǎng)公司的兩大殺手锏是價(jià)格戰(zhàn)和市場(chǎng)補(bǔ)貼。價(jià)格戰(zhàn)把行業(yè)毛利潤(rùn)率搞到比紙還薄，補(bǔ)貼砸出的市場(chǎng)費(fèi)用甚至超過(guò)營(yíng)收的100%。阿里沒(méi)有這樣做：
第一，毛利潤(rùn)率周期波動(dòng)，卻維持在高位。阿里毛利潤(rùn)率峰值出現(xiàn)在Q2、Q4，2016年Q2為63.5%，2017年Q2達(dá)65.2%。
第二，市場(chǎng)費(fèi)用增速慢于營(yíng)收且占營(yíng)收比例呈下降趨勢(shì)。2017年Q2，阿里市場(chǎng)費(fèi)用為48.5億，同比增長(zhǎng)34.2%，遠(yuǎn)低于56%的營(yíng)收增速。市場(chǎng)費(fèi)用占營(yíng)收的9.7%，較2016年Q2低1.5個(gè)百分點(diǎn)。
與攜程相似，阿里非�？粗欣麧�(rùn)。但攜程在去哪兒網(wǎng)的逼迫下曾短暫陷入虧損，阿里卻沒(méi)有遇到那種級(jí)別的挑戰(zhàn)，不必為市場(chǎng)份額犧牲利潤(rùn)。
大馬拉小車
最近三個(gè)季度，阿里新興業(yè)務(wù)增速放緩，但虧損卻在收窄。2017年Q2，云計(jì)算、數(shù)字娛樂(lè)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)EBITA（息稅前利潤(rùn)）合計(jì)虧損24.9億，2016年Q4曾達(dá)33.1億。
比如云計(jì)算業(yè)務(wù)的EBITA虧損，2015年Q2虧損3.68億;2016年Q1降至2億以下，2017年Q2收窄至1.03億。
阿里沒(méi)有采取燒錢圈市場(chǎng)（以利潤(rùn)換市場(chǎng)）的策略，而是打算在順其自然的增長(zhǎng)中改善效益。
阿里核心電商業(yè)務(wù)保持著強(qiáng)勁的盈利。2017年Q2，核心電商業(yè)務(wù)EBITA達(dá)269.7億元。2016年Q4達(dá)到296.3億，說(shuō)明阿里“雙十一”活動(dòng)不是賠本賺吆喝，而是實(shí)打?qū)嵉刭嵙隋X。
2017年Q2，三大新興業(yè)務(wù)的EBITA虧損合共相當(dāng)于核心電商EBITA的9.2%，盈虧相抵后總EBITA為235.2億，利潤(rùn)率達(dá)47%（EBITA）。
企業(yè)融資行為可以分為兩類，大家熟知的股權(quán)融資、債權(quán)融資屬于“外部融資”。將留存利潤(rùn)用于規(guī)模擴(kuò)張或新興業(yè)務(wù)的摸索屬于“內(nèi)部融資”，具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性等優(yōu)點(diǎn)。許多中國(guó)企業(yè)眼里只有外部融資，總想用別人的錢圓自己的夢(mèng)，比如樂(lè)視。
電商業(yè)務(wù)當(dāng)好內(nèi)部融資的源頭活水，是阿里新興業(yè)務(wù)成功的關(guān)鍵。目前的局勢(shì)是“大馬拉小車”，比較從容。
