中國聯(lián)通混改落地，引入的股東數(shù)量之多超乎想象，股權(quán)分配基本符合預期，中國電信市場正在迎來大變局。達睿咨詢首席分析師馬繼華做如下分析：
1、國有股保持了優(yōu)勢地位，中國聯(lián)通仍是國企
根據(jù)報道，中國聯(lián)通引入的民營戰(zhàn)略投資者中，國有部分兩家，中國人壽217億元，占10.22%;接受老股的國有企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整基金129.75億元，占6.11%。此外，中國聯(lián)通集團合計持有公司約36.67%股份，新引入戰(zhàn)略投資者持股比例約35.19%，形成混合所有制多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)。
如此計算，聯(lián)通集團、中國人壽、國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金合計53%，能夠確保國有股占比超過51%，滿足了電信條例的規(guī)定。因此，此次混改并不改變中國聯(lián)通國有企業(yè)的性質(zhì)。
2、獨立經(jīng)營能力提升，董事會權(quán)利大增
在混改后，中國聯(lián)通肯定會改組董事會，形成多元化董事會和經(jīng)理層，以及權(quán)責對等、協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)、有效制衡的混合所有制公司治理機制。堅持同股同權(quán)，依法保護各類股東產(chǎn)權(quán)，讓參與進來的國有資本和非國有資本有話語權(quán)，按照章程依法行使決策權(quán)。
也就是說，以后的中國聯(lián)通將是董事會說了算，國有股只是主要做財務投資身份，很可能重新聘任CEO，也將掀起中國聯(lián)通多次重組以來最徹底的一次內(nèi)部人事與思想整合。
3、騰訊系控制聯(lián)通可能性很大，阿里巴巴戰(zhàn)略性退讓
中國聯(lián)通引入的民營戰(zhàn)略投資者中，騰訊投資110億元，占5.21%;百度70億元，占3.31%;阿里巴巴43.3億元，占2.05%;京東50億元，占2.36%;蘇寧40億元，占1.88%;光啟互聯(lián)技術(shù)40億元，占1.88%;淮海方舟信息基金40億元，占1.88%;鑫泉基金7億元，占0.33%，合計18.9%，其他公司股權(quán)為公布，應該都是比較少。
我們看到，騰訊與京東可以看做一方，阿里巴巴與蘇寧一起，雖然看起來數(shù)量一樣，但股份差距很大，騰訊與京東合計7.57%，阿里與蘇寧只有3.93%，差距高達一倍以上。由此可以看到，在中國聯(lián)通重組董事會時，騰訊和百度一定有代表進入，京東有可能，阿里蘇寧可能性很小，話語權(quán)幾乎沒有。
一山不容二虎，雖然中國聯(lián)通想拉住阿里巴巴，所以在公告中竟然將投資低于京東的阿里巴巴排列在前面，但是，從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，阿里巴巴已經(jīng)在中國聯(lián)通的問題上退讓。不過，阿里巴巴顯然不想放棄，也需要保持一定的影響力，所以拿出來了唯一有零有整的不疼不癢的43.3億，顯然是最后湊數(shù)。由此看，阿里巴巴會在不久后與中國移動結(jié)盟。
4、股權(quán)定價相當有誠意，互聯(lián)網(wǎng)巨頭撿了大便宜
聯(lián)通混改的定價是個大學問，貴了沒人要，便宜了算賤賣國資，所以一定是討價還價厲害。
目前的方案，本次混改前，公司總股本為約211.97億股。在本次混改過程中，公司擬向戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行不超過約90.37億股股份，募集資金不超過約617.25億元；由聯(lián)通集團向戰(zhàn)略投資者協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的約19億股公司股票，轉(zhuǎn)讓價款約129.75億元。
也就是說，中國聯(lián)通35.19%的股只是賣了747億人民幣，合計算下來，中國聯(lián)通價值2123億人民幣。要知道，中國聯(lián)通可以擁有全牌照的中國第三基礎(chǔ)電信運營商，世界500強企業(yè)，在2012年時總資產(chǎn)就超過5760億。
按照互聯(lián)網(wǎng)公司的估值方式，中國聯(lián)通26945萬移動電話用戶、7692萬戶寬帶用戶，每個用戶還不值700元人民幣。中國聯(lián)通4G用戶ARPU是66.5元，這樣算，一年也超過700元。是不是有點便宜？
5、貪多嚼不爛，朋友圈人太多忙不過來
這次，中國聯(lián)通算是基本上對互聯(lián)網(wǎng)巨頭全示好，合作是一窩端。因此，公告說，本次混改引入的戰(zhàn)略投資者與中國聯(lián)通主業(yè)關(guān)聯(lián)度高、互補性強，有助于將公司在網(wǎng)絡(luò)﹑客戶﹑數(shù)據(jù)、營銷服務及產(chǎn)業(yè)鏈影響力等方面的資源和優(yōu)勢與戰(zhàn)略投資者的機制優(yōu)勢、創(chuàng)新業(yè)務優(yōu)勢相結(jié)合，實現(xiàn)企業(yè)治理機制現(xiàn)代化和經(jīng)營機制市場化。通過與新引入戰(zhàn)略投資者在云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、家庭互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字內(nèi)容、零售體系、支付金融等領(lǐng)域開展深度戰(zhàn)略合作，聚合資源、整合優(yōu)勢、能力互補、互利共贏，推動重點業(yè)務和產(chǎn)業(yè)鏈融合發(fā)展，擴大中國聯(lián)通在創(chuàng)新業(yè)務領(lǐng)域的中高端供給，培育壯大公司創(chuàng)新發(fā)展的新動能。
說的很好，想法也不錯，但是，合作對象太多了，什么都要做，就等于什么都沒做，貪多嚼不爛。中國聯(lián)通希望依靠這些互聯(lián)網(wǎng)公司一勞永逸的解決自身應用能力研發(fā)不足的短板，可合作方卻是各懷心腹的互聯(lián)網(wǎng)江湖，難度很大。另外，依靠這些互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)展的用戶，是聯(lián)通用戶還是誰的用戶，中國聯(lián)通會不會從此連名稱都邊緣化？
6、中國聯(lián)通員工是贏家嗎？難說！
按照計劃，中國聯(lián)通將向核心員工首期授予不超過約8.48億股限制性股票，募集資金不超過約32.13億元。
這里，誰是核心員工就很重要了。我們大概計算，如果人均分100萬，那么也就只能覆蓋3000人，以中國聯(lián)通大概30省公司、集團公司部門和眾多專業(yè)機構(gòu)子公司以50單位算，每個省級機構(gòu)也不過惠及60人，如果能到地市一把手就算是非常不錯了。
對于普通員工來說，現(xiàn)實的威脅是裁員。不過，簡單的裁員是不太可能的，但互聯(lián)網(wǎng)公司董事們一定不會手軟，更多依賴互聯(lián)網(wǎng)渠道的中國聯(lián)通勢必會進一步降低運營成本，分流則一定會發(fā)生。文件已經(jīng)強調(diào)，實現(xiàn)“崗位能上能下、員工能進能出、收入能增能減”，再清楚不過了。
最后，祝賀中國聯(lián)通混改成功，祝賀入股的互聯(lián)網(wǎng)公司，祝賀即將分到股權(quán)的中國聯(lián)通員工。祝愿中國聯(lián)通興旺發(fā)達財源廣進。
